华夏基金阳琨：中国资管机构将迎来弯道超车历史性机遇

AI产业链的快速发展正在改写全球竞争格局，也在重塑资管行业的战略坐标。在信息效率极大提升、认知壁垒被打破的市场中，主动投资的核心价值将体现在哪里？

在华夏基金副总经理、投资总监阳琨看来，核心是从个人能力驱动走向体系能力驱动，从国内研究走向全球视野。这一轮AI产业革命不仅提供了显著的投资机会，更是中国资管机构可能实现比肩国际一流投资机构的历史性窗口。近期，华夏基金投研体系迭代至5.0版本，以国际化、平台化、生态化为核心，力争在这一窗口期实现跨越式突破。

AI带来巨大创新机遇

随着科技行情持续演绎，AI是否出现了巨大的泡沫，成为当下行情里争论最多、也难有定论的问题。阳琨认为，分歧实际上存在于金融从业人员与实业人群之间的体感割裂。金融市场的短期指标的确指向过热，但做实业的人看到的是长期指标均在向好。本轮科技行情不是简单的主题炒作，背后有AI算力基建、半导体景气复苏、国产化等产业趋势支撑。虽然经过快速上涨后，部分方向估值和交易拥挤度已经不低，波动自然加大，但长期来看，阳琨持乐观态度。

他将这轮AI浪潮定性为一次重要的技术创新，用康波周期的视角看，可能是一个四五十年量级的巨大创新机遇。从产业层面看，无论是模型训练、模型推理还是AI应用端，乃至AI产业链拉动的芯片、半导体及上下游各环节，全球各国对AI资本开支的规划仍在进一步增长。AI需求的长期增长是一个不断渗透的过程，即使中间会遭遇阶段性的周期波动，但长期向上的大方向并不因此改变。

对于AI商业模式，阳琨提出了一个有别于主流叙事的判断，他认为，AI更接近制造业模型，而非互联网模型。互联网时代，用户为网站和APP付出的边际使用成本为零，往往只选最好的那一个，由此造就了国际上MAGA和国内BAT(百度、阿里、腾讯)赢家通吃的格局。但AI时代的不同在于，全球主要互联网厂商每年投入的资本开支十分庞大，其中80%流向算力和基础设施，Token的成本是真实存在且高昂的，用户需要付费，也需要评估性价比，因此会导致市场发展为大众市场、奢侈品市场和长尾市场并存的分层格局，而非一家独大。如果中国开源模型能持续保持以“30%的成本提供80%的效率”的追赶态势，未来的全球市场有机会重复中国制造业崛起的故事。

具体到产业内部走势，阳琨判断，未来行情大概率会从普涨走向分化，从产业趋势和风险偏好驱动，逐步进入业绩验证阶段。真正能兑现收入、利润和订单的公司，可能继续获得估值溢价。后续投资需要在产业趋势、公司竞争力、业绩兑现和估值性价比之间做平衡。

力争成为国际一流投资机构

AI产业的投资机会，并不会均等地被全球所有投资机构把握。靠近产业、对产业有直观理解是主观投资最重要的优势。过去几年，AI硬件端的供应链大多分布在中国大陆、中国台湾、日本、韩国，AI软件端的竞争则刚刚开始。

阳琨认为，从这一角度出发，中资机构有着天然的地理和认知优势。就像新能源时代中国汽车行业弯道超车吸引全球消费者一样，AI产业链的崛起，也给中国资管机构在全球市场竞争中提供了同样的机会。对华夏基金而言，需要做的是在产业机遇窗口期完成自身体系的系统性升级，打造为国际一流投资机构。

当前，华夏基金投研体系已升级为“5.0”版本，核心包含三个维度。首先是国际化能力建设，阳琨介绍，华夏基金通过构建全球科技跟踪框架，把握全球产业趋势，打造拥有全球视野、全球研究、全球配置和全球服务的国际化投资团队。其投资研究部专设海外研究小组，对全球科技、智能驾驶、医药、消费等重点行业形成持续覆盖。并定期前往美国、日韩、东南亚等地实地调研，通过对海外龙头、供应链企业、终端需求和技术路线的交叉验证，积极把握全球产业趋势中的投资机会。此外，华夏基金香港子公司资产管理规模已超过2000亿港元，是公司走向国际化的重要平台。

其次是平台化重构。华夏基金推动投资决策从个人经验向系统化、流程化转变，构建“A+H+美股”联动的全域研究平台，并在此基础上形成全市场基金的六大投研小组和以龙头系列为代表的行业基金。在研究架构上，股、债、汇率、商品等融合研究，产业链上下游协同研究，交叉验证。

第三是生态化布局。作为一家多资产全能平台，华夏基金旗下共有超过400只公募产品，覆盖主动权益、固收、量化、FOF、REITs等多个领域，使投资能力能够以标准化工具形式输出给不同类型投资者，实现从产品销售向资产配置解决方案的转型。

从业绩表现来看，据国泰海通证券数据，截至2026年3月31日，华夏基金近5年绝对收益率为18.37%，超额收益率达到19.24%，两项指标在13家大型基金公司中均位列第一。

加强投研平台体系化建设

华夏基金在业内最早提出了研究创造价值的投资理念，但在A股市场信息效率显著提升的背景下，研究创造价值正面临新的挑战。

阳琨指出，当前市场已进入“高认知竞争时代”，单纯的信息优势几乎消失，投资越来越依赖对产业本质的深度理解。华夏基金通过“专家式研究员—行业组长、行业投资牵头人—全行业投资经理”三级架构，在研究团队和投资团队之间设置了衔接角色，实现研究成果的高效转化。

阳琨认为，最深层的变化是从“个股选择”转向“组合管理”，从“基金经理单兵作战模式”转向“体系化投研平台”，过去是在单一资产类别里寻找Alpha，未来要建立跨资产的组合管理能力。华夏基金定位于底层产品和解决方案供应商，近年来大力发展多资产投资团队，致力于打造足够多标准化、风格鲜明且稳定的投资产品和工具。

在投研架构上，华夏基金既强调自上而下，又重视自下而上。在自上而下方面，搭建宏观策略团队、大类资产配置团队、行业研究团队，对大势有前瞻性预判，明确未来3至5年真正具备投资价值的产业方向，深度进行产品布局。在自下而上方面，培养深耕产业和企业的专家式研究团队，哪怕是冷门行业，在行情低迷时也仍然有研究员坚守跟踪，方能在产业机会来临时脱颖而出。

阳琨以一只军工主题基金举例，该基金过去受行情影响沉寂了三年，规模一度下降至两千万元，但华夏基金内部依旧给予了那只基金优秀考核。最终，这只基金成长为百亿量级的产品。“一个好的基金经理必须真正相信他所深耕的产业趋势，这是他能做出超额收益的前提。避免风格漂移不能依靠基金经理的自律来实现，而是要依靠制度来保障。”阳琨表示。